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东方证券股份有限公司孙嘉赓近期对海德股份进行研究并发布了研究报告《海德股份2022年&1Q2023业绩点评：B端困境资管持续高增，C端个贷不良"大数据+AI"科技清收确立三年4000亿计划》，本报告对海德股份给出买入评级，认为其目标价位为23.19元，当前股价为18.81元，预期上涨幅度为23.29%。

海德股份(000567)
核心观点
B端困境资产管理业绩保持高增态势，能源领域增速最为突出。1）2022年公司实现营业收入10.6亿元，+59%yoy，实现归母净利润7.0亿元，+83%yoy；业绩表现略低于我们预期，预计主要为项目收入确认节奏调整所致。2）1Q2023公司分别实现营业收入与归母净利润3.05/1.92亿元，+52%/+51%yoy，较高基数下公司业绩仍保持高增态势。3）22年公司表现最为突出的是能源领域的困境资产管理业务，22年实现营业收入6.5亿元，+168%yoy，占B端困境资管收入的63%，较21年的36%提升显著。4）截至22年底，我们预计公司B端存量困境资产管理规模超75亿元，+24%yoy，其中能源领域资产存量为50.7亿元，+28%yoy，占比由65%增至67%，考虑到能源类项目已经进入收益集中兑现期，我们预计以商业地产/上市公司领域为代表的其他业务领域或将于未来几年贡献更大的业绩增量。
C端个贷不良借助“大数据+AI”科技清收，公司确立三年4000亿计划。1）公司于22年成立西藏峻丰数字技术有限公司并引入专业金融科技团队，同时借助于公司地方AMC牌照与个贷不良转让资格正式开展个贷不良“科技”清收业务。2）西藏峻丰利用“大数据+AI技术”开展个贷不良资产清收服务业务，形成了“资产收购+后端处置”全链条、专业化、批量化、智能化的处置能力，在个贷不良资产处置领域抢得先机。3）个贷不良清收包含收购清收与受托清收，前者是公司自己出资收购不良包，后者则是受三方机构所托代为清收，不占用资本金，按清收回款的30-40%收取费用，属于轻资产模式。公司目标受托清收规模占比80%以上。4）据公司测算，目前收购个贷不良资产的折扣率平均为本金1折以内，通过司法诉讼方式处置，预计1年本金回收率约15%、2年回收率约20%、3-5年回收率约25%-30%。5）计划未来1年累计管理资产规模不低于1000亿元、未来3年累计不低于4000亿元。6）优质资管业务方面，联营企业德泰储能已经初步实现全钒液流全产业链布局，并制定“3年内形成规模、5～8年进入储能行业第一方阵”发展规划目标。
盈利预测与投资建议
根据财报新增个贷不良收入预测，将23-24年EPS预测由1.20/1.58元增至1.22/1.72元，新增25年预测值2.50元，参考可比公司估值，并维持20%估值溢价，我们给予公司2023年19.0xPE，上调目标价为23.19元，维持公司买入评级。
风险提示
政策趋严风险；资产减值风险；资产增速或收益率下行风险；新业务线拓展风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张经纬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.39亿，根据现价换算的预测PE为15.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海德股份（000567）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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