报告摘要

1.新能源汽车

新能源汽车充电基础设施有望不断完善

(资料图)

我们认为，《关于加快推进充电基础设施建设 更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》提出加快推进充电基础设施建设，并支持农村地区购买使用新能源汽车，将助力新能源汽车产业链向好发展。在政策对新能源汽车应用推广的大力支持以及经济实用的新能源汽车车型供给持续丰富下， 新能源汽车渗透率有望持续增长，从而有望带动全产业链需求扩大，中长期高成长性不变。此外，整车和充电设施的发展相辅相成，互为促进；未来在新能源汽车保有量不断增加以及政策的推动下，国内充换电等基础设施建设有望持续优化。同时新能源汽车渗透率的提升将促进充电桩使用率的提高，因而充电运营端将会充分受益。

核心观点：

国内新能源汽车完成认知度和接受度提升的初级阶段，在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段。海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线，具体包括：

1）复合集流体：具备成本、能量密度、安全性等多方面的优势，设备端、电池端、材料端共同发力，持续推动产业化应用，关键设备、工艺和材料端需求有望提升。

2）钠离子电池：技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体、壳体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场。

3）快充：需求持续提升，有望带动负极材料、CNT 导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升。

4）长续航以及高能量密度需求下，三元材料高镍化、高电压化、单晶化，硅负极、导电剂以及新型锂盐等需求扩大。

5）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河。

6）所处行业格局清晰且持续优化，具备较强护城河的标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术、业务实力不断增强，多元化布局带来更多亮点的优质企业。

7）前期产业链去库存基本结束，即将开始新一轮补库，各环节有望进入排产量增阶段，同时需求向好将带来产品价格稳中有升，看好盈利水平触底或有望出现拐点环节。

8）各环节具备成本优势的企业，在需求及价格向上阶段较强的盈利弹性。

9）具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化发展。

10）上游原材料端价格回归有望带动中游电池端的盈利修复。

11）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG 化学等动力电池供应链。

12）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的。

13）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的。

14）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节。

15）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。

受益标的：宁德时代、天赐材料、科达利、尚太科技、天奈科技、璞泰来、宝明科技、骄成超声、双星新材、鼎胜新材、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、特锐德、斯莱克、炬华科技、盛弘股份、科士达、道通科技、绿能慧充、英杰电气、通合科技、万马股份等。

2.新能源

福建省发布关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见

福建省的新增光伏装机主要来源于分布式， 根据国家能源局，2022 年，福建省新增光伏装机容量1.879GW，全部来源于分布式光伏。我们认为，《关于福建省完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》鼓励整县屋顶分布式光伏和渔光互补等光伏综合利用项目的发展有利于持续提升福建省新能源装机规模；此外，《关于福建省完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》中提到的大力支持农村电网建设等措施有利于为福建分布式光伏的长期发展完善配套设施。

广西壮族自治区印发《关于2023 年第一批新能源项目建设方案的通知》

我们认为，《通知》对广西省2 023 年第一批须建设的陆上风电项目做出明确指引，奠定十四五期间陆上风电增长基础。此前印发的《广西能源发展“十四五”规划》指出，广西省“十四五”期间，新增陆风并网装机不低于1 5 00 万千瓦；核准开工海上风电装机7 50 万千瓦，其中力争新增并网装机3 0 0 万千瓦。广西省未来新增风电装机容量可观，装机增速持续保持下产业链各环节有望持续受益。

第三监管周期输配电价政策发布

我们认为，第三监管周期输配电价政策改革将为电力市场化带来新突破，与改革前输配电价政策相比：1）新政策首次实现工商业同价全覆盖，电价分类更加规范合理；2）首次分电压核定容　　量电价，推动电价结构更加清晰，更好地促进电力市场交易；3）首次将系统运行费用（包括辅助服务费用）单列， 有助于及时体现用户购电线损变化，清晰体现电力系统调节资源费用情况。此次输配电价改革为智慧配电网、局域电网、微电网发展腾出合理的价差盈利空间，同时也为新能源配储、独立储能、工商业储能等储能项目的盈利模式提供更多可能性。

核心观点：

（1）光伏

光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。产业链供应能力的增强将提高装机规模上限，长期看在全球能源转型背景下，光伏规模有望保持快速增长。

前期季节性因素叠加春节假期，产能释放导致硅料价格阶段性快速下跌。节后硅料+硅片调涨明显，我们认为：主要是基于组件需求具备支撑+前期价格大幅跳水带来下游环节原材料库存处于低位情况下，上下游产业链进行博弈。中长期看，硅料产能持续释放，预计硅料价格整体呈下降趋势。

供需关系错配导致光伏产业链短期量价经历阵痛期，但作为“投资品”属性明显的光伏项目，终端价格和项目收益率水平将对需求产生明显的影响。同时， 受益于项目安装速度较快，预计年内量价间将实现自平衡，本轮跌价企稳后，终端收益率提升将刺激下游需求出现明显拐点。此外，根据国家能源局，2023 年4 月光伏新增装机容量为14.65GW，同比+299.2%，环比+10.2%；我们认为，在产业链价格下行趋势下，组件价格下探将进一步刺激装机需求释放。

行业发展趋势上，我们认为，1）需求结构上，重点看好价格刺激下的集中式电站的需求反弹；2）新技术应用上，随着N型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中N 型特别是TOPCon 占比有望持续提升，将有望在迭代窗口期享受更高溢价；3）看好胶膜在需求刺激下的规模放量+盈利修复、关注支架等辅材环节需求提升机遇；4）硅料价格快速下跌，产业链向下传导。①短期看电池片+组件环节受益上游利润释放，具备较高价格交付订单的组件厂商盈利水平有望提升，除头部厂商外，二三线也有望迎来修复机遇；②中长期看，新技术溢价及具备渠道优势的相关一体化组件厂商竞争力显现；5）颗粒硅产能持续释放，在产业链价格下滑的趋势下，颗粒硅将体现其成本及能耗优势；6）硅片方面，内层砂质量对硅片产出品质和产量造成影响。在高纯石英砂供应偏紧下，一方面会对硅片行业整体产出产生一定限制；另一方面具备进口砂保障的龙头硅片企业有望受益；7）逆变器方面，组件价格回落后国内大型地面电站被抑制的需求有望释放，集中式逆变器需求有望快速反弹。

受益标的：阳光电源、上能电气、德业股份、通润装备、双良节能、欧晶科技、TCL 中环、晶科能源、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、福斯特、通威股份、天合光能、锦浪科技、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、天通股份、赛伍技术等。

（2）风电

短期来看，风电招标量快速增长：①截止到2023 年4 月30日， 风电项目的招标规模达27.92GW，行业需求有所支撑。

根据风电之音不完全统计，4 月国有企业和民营企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量为5829.15MW。②主机价格震荡下行。根据风电头条不完全统计，2023 年4 月份风电中标项目累计14516.2MW（约14.52GW），共有11 家整机商中标。其中陆上风电含塔筒最高中标均价2102 元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标均价为2058 元/kW；海上风电含塔筒最高中标均价3527 元/kW。

受益标的：泰胜风能、大金重工、天能重工、金雷股份、日月股份、东方电缆、振江股份、起帆电缆、广大特材、天顺风能、亚星锚链、中际联合、恒润股份、新强联、长盛轴承、双飞股份、五洲新春、万马股份、亨通光电、宝胜股份、汉缆股份、明阳智能、金风科技、中材科技等。

（3）储能

在能源消纳需求增长、能源稳定供应需求明确、储能项目经济性显现等因素的推动下，海外与国内电网侧大储和工商业侧储能需求持续提高。2023 年上游碳酸锂价格已明显回落，储能电池成本有望下行，光伏产业链价格也明显降低，为新能源配储腾出成本空间，预计储能市场步入高景气度赛道。

电网侧大储

国内：以配储需求为主，独立共享储能需求逐渐提高，国内招中标量也持续向上。储能相关政策持续完善，激发商业模式优化，疏通盈利渠道，国内储能产业发展环境持续改善。

美国：电力市场建设完善，大储已具备独立运作经济性，IRA 法案也将进一步带来美国独立储能初始投资成本的大幅下降，2023年后有望大规模放量。此外，美国电网老旧，停电事件频发，储能也受益于电网升级改造的需求。

欧洲：欧洲地区能源危机以来，能源独立需求具有确定性，有望带动新能源以及储能蓬勃发展。

工商业储能

成本的持续下行叠加电力交易收益的提高，有望推动工商业侧储能需求释放。政策支持下国内峰谷电价差拉大，工商业侧储能需求将迅速增长，未来工商业侧储能有望在更多地区推广。

户用储能

欧洲地区能源危机以来户储配置经济性凸显、需求高增，成为全球户储的主要增长动力。

技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展，我们看好：

1）逆变器和UPS：PCS 与光伏逆变器和UPS 技术同源性强，国内相关企业以UPS 技术起家切入IDC 业务，已具备多年的产品经验，储能PCS 产品开发具备优势。同时，大功率逆变器受上游原材料约束，竞争格局相对较好，逆变器头部企业具备良好的供应链及库存管理能力，IGBT 模块持续紧缺背景下保供能力凸显，我们认为逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益。

2）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。

3）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术具备成本和效率的双重优势，在电网侧大储和工商业侧储能中有望迎来机遇。

4）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益。

5）海外储能：美国IRA 法案激励储能建设，欧洲能源问题带来持续的新能源建设需求，储能需求同步增长，中东、拉美等新兴市场也逐渐体现需求。国内相关公司也在积极扩张海外市场，具备技术优势并率先完成技术认证和具备海外销售渠道的公司有望实现国内外需求共振。

受益标的：科华数据、阳光电源、科士达、盛弘股份、智光电气、金盘科技、德业股份、上能电气、锦浪科技、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技、同力日升、华宝新能等。

3.风险提示

新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。

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